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        魏刚:长期不悲观,短期有压力

        时间:2018-10-22

        农银量化智慧动力混合基金经理

        今年以来,市场大幅下挫,市场信心一路走低。但从长期来看,目前市场处于熊?#24515;?#26399;的底部区域,投资价值高于历史上绝大多数时间。

        截至20181015日收盘,A股市场市盈率(整体法、TTM)为13.55倍,中位数为23.5倍,处于历史底部区域,仅高于2008年、2011-2014年部分时点。

        从个股的估值分布来看,低估值个股比例大幅上升,而高估值个股比例大幅下降,市场估值整体明显下移。跌破净资产个股占比已达12.7%,仅低于2005年、2008年大熊市底部的一段时间,目前已有400只左右的个股跌破了净资产。高估值(PE>100)个股占比已下降至6.9%,仅20057月、200810-12月等少数时点的高估值个股占比低于目前市场。

        从股票走势来看,大部分个股大幅下跌,市场缺乏赚钱效应。目?#25353;?#19968;年新低的个股占比达到了69%,而创一年新高的各个占比只有1%,两者只差达到68%,仅略低于20089-11月、201112月等熊市底部的极短时段。目前有86%的个股均线处于空头排列,而仅有2%的个股均线处于多头排列,两者只差达到84%,仅略低于20055月、20089-11月等熊市底部的部分时段。

        目前A股市场面临一定的挑?#20581;?#19968;方面,受上半年紧信用的滞后影响,今年4季度 A股非金融企业的盈利?#31108;?#26356;为明显,同时部分公司在4季度可能会计提一定的商誉减值会影响业绩增速;另一方面,美国经济增长?#20013;?#24378;劲,美缩表与欧日退出量宽进程使得全球流动性拐点进一步确认,新兴市场资金流出增大。此外,中国货币政策8?#36335;?#20197;来受到稳汇率的制约,当前历?#26041;?#20302;的国债期限利差以及中美利差都将制约中国十年期国债利?#24335;?#19968;步下行。

        积极因素也有,一方面在于前期A股市场已经经历较大幅度的下跌,估值处于低位;另一方面在于国内货币财政政策已经开始转向,政策底已经出现,若后续降税费和改革预期超市场预期,?#22411;?#25552;升投资者风险偏好。

        免责声明:本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果,并不构成对?#39759;位购?#20010;人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对?#39759;稳?#22240;使用此类报告的全部或部分内容而引致的?#39759;?#25439;失承担?#39759;?#36131;任。基金管理人管理的历史基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险,入?#34892;?#35880;慎。投资人应?#27604;险?#38405;读《基金合同》、《?#24515;?#35828;明书》等基金法律?#21215;?#20102;解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。????

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