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        分子端超预期将成为市场主要矛盾,后续结构性机会犹存

        来源: 农银汇理基金 时间:2019-04-22

        2019/4/15-2019/4/19

        国际:

        1.美欧贸易争端继续发酵

        美国和欧盟近日分别指责对方为航空业提供非法补贴给自己造成重大损失,并先后开出报复性征税商品清单,双方贸易争端烽烟再起,谈判前景愈加难料。

        2.美联储预计联邦基金利率在2020年秋季之前均不会改变

        美国经济继续保持?#24049;茫?#32654;国近期经济数据略微增强;通胀目前低于个人预期;预?#24179;?#24180;美国经济增速为1.75%-2.0%

        3.美国3月零售销售创一年半来最大增幅

        美国3月零售销售环比1.6%,创一年半来最大增幅,预期1%,前值-0.2%。美国413日当周初请失业金人数19.2万人,再创49年半以来新低,预期20.5万人,前值19.6万人;美国46日当周续请失业金人数165.3万,预期172.2万,前值由171.3万修正为171.6万。

        4.日本继续实施宽松政策非常重要

        预计日本经济的温和扩张之?#24179;中?#21033;率、资产购买、货币立场?#38469;强?#26494;选?#30591;?#38656;要追加宽松?#20445;?#26085;本将权衡利弊不认为现在物价目标需要改变;一旦失去价格动能将考虑采取额外的宽松政策。

        国内:

        1.中共中央政治局召开会议

        会议提出,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制;宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度;坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

        2.期货交易所松绑股指期货

        422日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保?#21040;?#26131;开仓数量不受此限;将股指期货平今仓交?#36164;中?#36153;标准调整为成交金额的万?#31181;?#19977;点四五。中金所指出,此次调整是进一步优化股指期货交易运行、?#25351;?#24120;态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措。券商中国报道,中金所除?#25351;?#32929;指期货常态化以外,还在积极筹备金融期权新品种的相关工作。

        3.财政部明确铁路债券利息收入所?#30431;?#25919;策

        对企业投资者持有2019-2023年发行的铁路债券取得的利息收入,减半征收企业所?#30431;埃?#23545;个人投资者持有2019-2023年发行的铁路债券取得的利息收入,减按50%计入应纳税所得额计算征收个人所?#30431;啊?/span>

        4.2019年一季度国民经济运行情况说明

        一季度国民经济继续运行在合理区间,延续了总体平?#21462;?#31283;中有进的发展态势,积极因素逐渐增多,为全年经济稳定健康发展打下?#24049;?#22522;础;但也要看到全球经济增长和国际贸?#23376;?#25152;放?#28023;?#22806;部不确定性因素较多,国内结构性矛盾仍比较突出,改革发展任务艰巨,经济下行压力犹存。

        5.全国人大常委会第三次审议证券法修订草案

        重点是根据股票发行注册制改革试点的进展情况,增加关于科创板注册制的相关规定,同时根据资本市场改革发展的?#23548;是?#20917;,对其他相关制度进行适当修改完善。

        农银汇理观点

        股票市场

        ?#29616;?#19978;证指数涨幅2.58%,沪深300上涨3.31%

        行情分母端驱动力弱化。一季?#26085;?#27835;局会议后,分母端驱动力弱化。会议表示:1)不再强调“逆周期调节”而转向“保稳定?#20445;?/span>2)后续,深化供给侧结构性改革,推动经济高质量发展将成为工作重点。3)会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适?#21462;保?#32467;合央行一季度例会释放的信号,往后大概?#24335;?#36793;际收紧。总的来说,政治局会议确认了宽松政策边际收紧,后续,流动性对市场的推动将弱化。此外市场风险偏好提升最快的时候已经过去,情绪对行情的拉动也在减弱。

        分子端超预期将成为市场主要矛盾,后续结构性机会犹存。政治局会议确认经济企?#21462;?#21518;续,基?#20037;?#25913;善?#22411;?#32487;续,且?#28304;?#22312;向上预期?#30591;?/span>1)最新数据?#20013;?#21521;上修复:工业增加值增速远超预期,地产投资维持两位数,基建投资、社零增速等也继续环比回升。2)减税降费的刺激不可忽视。市场对减税降?#35759;?#32463;济和盈利的推动预期并不充分。较宽松的信用环境和减税降费的大背景下,企业盈利修复或更早更快。3)市场此前对复苏强度和?#20013;?#24615;预期不高,当前仍有预期差。维持“复苏力度和?#20013;?#24615;将超预期”的判断,分子端已成为当前市场主要矛盾。基?#20037;?#36229;预期下,结构性机会犹存。

        债券市场

        1季度GDP增速6.4%,线性外推下?#24403;?#25171;破;MLF减量续作,降准预期也被打破;此前长端利率已经上行40BP,?#21307;?#36817;支撑位,市场走出“利空出尽”行情,但经济企稳和货币政策边际收紧已成?#29575;怠?#30701;期内债市偏震?#30784;?/span>

        农银汇理基金管理有限公?#20037;?#36131;声明:本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果,并不构成对任?#20301;购?#20010;人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任?#31283;?#22240;使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。




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